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巴菲特致股东信-1971年

 编者笔记： 保险业务因为高毛利，开始有了更多竞争（资本逐利性） 确保当保险灾难来临时，有能力调集足够的资金来解决 巴菲特几乎从不进行恶意收购，收购的主要目的是：长期持有企业以获得经营利润并利用自由现金流再投资 原文： https://xueqiu.com/6217262310/131103035  To the Stockholders of Berkshire Hathaway Inc.: It is a pleasure to report that operating earnings in 1971, excluding capital gains, amounted to more than 14% of beginning shareholders' equity. This result--considerably above the average of American industry--was achieved in the face of inadequate earnings in our textile operation, making clear the benefits of redeployment of capital inaugurated five years ago. It will continue to be the objective of management to improve return on total capitalization (long term debt plus equity), as well as the return on equity capital. However, it should be realized that merely maintaining the present relatively high rate of return may well prove more difficult than was improvement from the very low levels of return which prevailed throughout most of the 1960's. ...
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巴菲特致股东信-1970年

 编者笔记： 巴菲特不买可转债、公司债或短期债券，只购买州政府债、政府工业债、公用事业债等，并且期限在10-20年。 巴菲特喷了可赎回债券，它们对发行人有利而对持有人不利，特别是在价差不大的情况下。 巴菲特在某篇文章中，曾论述：股票本质上即为到期日不确定的债券。 原文：  https://xueqiu.com/6217262310/131062667  在这封信中 ， 我们试图给大家提供一个关于免税债券的基本概念 ， 着重强调了我们准备在下个月替大家购买的那些债券的类型和期限 。 我已尽可能地将这封信压缩得更简短一些 。 其中有一些可能显得冗长了点儿 ， 也有一些尽可能显得过于简单了 ， 在这里 ， 对文中的不足表示歉意 。 我的一个感觉是我正在试图将一本100页书的内容压缩在10页纸上 —— 以便使大家在读的时候觉得更有趣一些 。 免税债券的原理 对于希望得到帮助的那些人 ， 我们将安排其直接从遍布全国的市政债券销售商处购买债券 ， 并保证销售商直接向其销售 ， 交割单将保存起来作为纳税的基本文件 。 由于销售商会把你所购买的债券连同汇票一同交付给银行 ， 由银行从你的账户上付款给他们 ， 因而你无须付支票给债券销售商 。 若从二级市场购买债券 （ 已经发行并已售出的债券 ） ， 清算日期通常在交割日之后的一个星期 ， 而对于新发行的债券 ， 清算日期可能要推迟到一个月以后 。 清算日期要清楚地标于交割书上 ， 在清算日到来时 ， 你在银行里必须准备好资金以支付债券款 ， 否则如果你持有国库券的话 ， 他们可能通知银行在几天内卖掉国库券 ， 因此你必须保证资金上不出问题 。 即使销售商拖延支付债券给银行 ， 只要清算日一到 ， 利息就会自动算到你的头上 。 债券以可流通 （ 所谓的无记名形式 ， 这种形式使其很像通货 ） 附息票形式支付 ， 通常以5000美元为单位 ， 可转换成记名债券 （ 这种转换视期限长短 ， 有时要收取可观的费用 ， 有时则免费 ） ， 由于你是过户账册上登记的所有者 ， 因此要是没有你的签字 ， 记名债券就不能流通 。 债券的交易几乎全部以无记名形式为基础 ， 记名债券如果不转换成无记名形式是不能出售的 。 因此 ， 除非你想拥有大量的实物形态的债券 ， 我建议你还是以不记名形式持有债券 。 这相当于你把债券保...
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